04/04/2025
Commentaire du marché
L’incertitude grandit
La politique du président américain Donald Trump se caractérise par une approche jugée erratique, qui suscite une incertitude persistante chez tous les acteurs du marché. Les déclarations répétées sur les droits de douane, les investissements, la politique fiscale et la politique de défense ont entraîné une augmentation significative de la volatilité sur les marchés boursiers. Il devient de plus en plus évident que l’actuel gouvernement des États-Unis vise une restructuration complète de l’architecture commerciale et sécuritaire mondiale, dont la forme exacte n’a pas encore été déterminée.
Les entreprises américaines expriment une grande incertitude quant aux conditions-cadres futures, ce qui complique leur planification et limite considérablement les activités d’investissement. Le consommateur américain, qui a jusqu’à présent largement contribué à soutenir l’économie américaine par sa consommation soutenue, affiche désormais des perspectives d’avenir nettement plus pessimistes.
Selon une enquête de l’université du Michigan, le moral des consommateurs est tombé à son plus bas niveau depuis plusieurs années. Pour faire face à un avenir incertain, les consommateurs réduisent leur consommation actuelle et augmentent leur taux d’épargne, malgré une augmentation de leurs revenus individuels. Les prévisions générales d’une inflation plus élevée et de perspectives de croissance plus faibles pour l’économie américaine pourraient bientôt conduire à un environnement de stagflation, ce qui aggraverait encore la situation. Il semble que les citoyens des États-Unis seront confrontés à des taux d’inflation de plus de 3 % dans un avenir proche. La situation actuelle aux États-Unis s’avère peu favorable et il semble que le président des États-Unis représente un risque économique potentiel.
Avant l’entrée en fonction du prochain gouvernement en Allemagne, de nouvelles mesures ont déjà été annoncées pour augmenter les investissements et les dépenses de défense. Il semble que dans un avenir proche, des dettes supplémentaires d’un montant d’environ EUR 1.5 mrds pourraient être contractées. La possibilité d’un fonds spécial de EUR 500 mrds, pour des investissements dans les infrastructures et des domaines similaires, est également en discussion.
Si l’on considère ces chiffres par rapport au produit intérieur brut (PIB) de l’Allemagne, qui s’élève à EUR 4.3 mrds, il apparaît clairement que la dette augmentera considérablement à l’avenir. L’augmentation des investissements publics permet en même temps de donner l’impulsion nécessaire à la conjoncture et de renforcer durablement la compétitivité à long terme de l’Allemagne en tant que site économique. L’assouplissement du frein à l’endettement nécessite l’accord d’au moins deux tiers des membres du Bundestag, ce qui n’est pas garanti pour l’instant. Le marché obligataire a réagi rapidement à l’augmentation apparemment sans fin de la dette. L’augmentation du taux d’intérêt de l’emprunt fédéral à 10 ans, de 2.5 % à 2.8 %, représente l’un des changements quotidiens les plus significatifs de la dernière décennie. Malgré le fait que le taux d’inflation en Allemagne atteigne presque 2% et que la Banque centrale européenne continue de réduire les taux d’intérêt, la situation reste inchangée.
La dynamique actuelle de l’endettement, qui ne concerne pas seulement l’Allemagne, pourrait avoir le potentiel de relancer l’inflation et de provoquer une nouvelle augmentation des taux d’intérêt. L’humeur des entreprises allemandes s’est nettement améliorée après l’annonce du nouvel endettement prévu. Bien que la situation actuelle soit toujours considérée comme défavorable, les prévisions conjoncturelles ont été revues à la hausse. L’industrie manufacturière et le secteur de la construction, en particulier, s’attendent à une augmentation des commandes dans les années à venir.
Les taux d’intérêt des banques centrales se sont largement révélés conformes aux prévisions, sans écarts significatifs. La Fed a maintenu les taux d’intérêt stables comme prévu, mais a réduit le rythme auquel elle a réduit son bilan. La BCE, en revanche, a de nouveau décidé d’abaisser son taux directeur. La baisse potentielle des taux directeurs est actuellement incertaine. Cela s’explique par la baisse de la pression sur les prix, les droits de douane punitifs potentiels des États-Unis et la conjoncture toujours faible, qui pourraient plaider en faveur de nouvelles baisses de taux.
D’un autre côté, l’augmentation significative prévue des investissements dans l’armement et les infrastructures en Allemagne et dans l’Union européenne pourrait stimuler la croissance et l’inflation. Comme prévu, la BNS a également baissé ses taux directeurs. En outre, elle est prête à continuer de participer activement au marché des changes si nécessaire. Elle estime que les perspectives économiques de la Suisse sont devenues beaucoup plus incertaines en raison de l’augmentation des incertitudes commerciales et géopolitiques au niveau mondial. La Banque nationale suisse prévoit une croissance du produit intérieur brut de l’ordre de 1 à 1,5 % pour l’année 2025.
Marché actions
En mars, la situation sur les marchés boursiers a demandé aux investisseurs de faire preuve d’une grande force de caractère, car presque tous les indices boursiers mondiaux, à l’exception du marché chinois, ont perdu de la valeur.
Il n’est pas surprenant que les indices américains aient enregistré la plus forte perte, à savoir entre 5% et 7%. L’incertitude générale et la volatilité sur les marchés boursiers américains ont augmenté et pèsent particulièrement sur le secteur technologique et les valeurs des biens de consommation.
Les indices européens ont affiché une performance relativement robuste et n’ont enregistré que des pertes mineures de moins de 2%.
Le Swiss Market Index (SMI) a adopté une attitude défensive et a enregistré une perte ajustée des dividendes de moins de 2%.
Les titres de l’armement continuent d’enregistrer une hausse significative en Allemagne, tandis que les valeurs automobiles enregistrent des pertes considérables, notamment en raison de la menace de droits de douane.
Taux d’intérêt
Les taux d’intérêt des obligations d’État européennes ont augmenté de manière excessive en raison de la nouvelle dette importante prévue en Allemagne. La baisse des taux d’intérêt de la BCE contraste avec cette tendance et se situe actuellement près de la zone neutre.
L’évolution future des taux d’intérêt sera largement influencée par les décisions douanières à venir aux États-Unis. En mars, ils n’ont pas baissé leurs taux d’intérêt. La Fed prévoit désormais une croissance économique plus faible, mais aussi un taux d’inflation plus élevé par rapport aux prévisions de décembre. Il est prévu que deux autres baisses du taux directeur auront lieu au cours de l’année en cours.
Monnaies et matières premières
Le prix de l’or semble ne pas avoir de limite. Après une brève reprise en février, le métal jaune a poursuivi sa tendance à la hausse en mars et a atteint un nouveau record de plus de 3’100 dollars l’once.
En raison de l’instabilité de la situation géopolitique au Proche-Orient, le prix du pétrole brut a de nouveau augmenté et se situe actuellement à plus de 71 dollars le baril.
La hausse du prix du cuivre de près de 10% résulte d’une forte demande et de l’éventualité de droits de douane.
L’euro s’est raffermi par rapport à la plupart des devises, tandis que le dollar américain a nettement perdu de sa valeur.